Một mô hình tái cấu trúc vốn mới do Strive Asset Management triển khai đang thu hút sự chú ý của thị trường, khi có thể trở thành “khuôn mẫu” giúp Strategy giải bài toán hơn 8 tỷ USD nợ trái phiếu chuyển đổi gắn liền với chiến lược tích trữ bitcoin của Michael Saylor.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn thay thế nợ chuyển đổi của Strive
Ngày 24/1, Strive định giá đợt phát hành tiếp theo cổ phiếu Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock (SATA) ở mức 90 USD/cổ phiếu. Quy mô thương vụ được nâng lên trên 150 triệu USD, cho phép phát hành tối đa 2,25 triệu cổ phiếu SATA, kết hợp giữa chào bán công khai và hoán đổi nợ riêng lẻ.
Toàn bộ số tiền thu được sẽ được dùng để trả và hoán đổi trái phiếu chuyển đổi lãi suất 4,25% đáo hạn năm 2030 của Semler Scientific, khoản nợ hiện do Strive bảo lãnh. Công ty cho biết đã đạt thỏa thuận hoán đổi với các chủ nợ nắm giữ 90 triệu USD mệnh giá, trong đó khoảng 930.000 cổ phiếu SATA mới sẽ được đổi trực tiếp lấy trái phiếu.
Phần tiền còn lại, cùng với tiền mặt hiện có và khả năng thu hồi vốn từ việc chấm dứt các giao dịch capped call, sẽ được dùng để mua lại phần trái phiếu còn lại, trả nợ hạn mức tín dụng Coinbase của Semler, đồng thời bổ sung thêm bitcoin.
Loại bỏ rủi ro đáo hạn, cải thiện cấu trúc đòn bẩy
Khác với trái phiếu chuyển đổi, SATA là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, không có ngày đáo hạn và không có quyền chuyển đổi. Công cụ này hiện trả cổ tức thả nổi 12,25%, được hạch toán là vốn chủ sở hữu thay vì nợ vay, qua đó giảm áp lực tái cấp vốn và cải thiện các chỉ số đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán.
Đổi lại, nhà đầu tư từ bỏ quyền hưởng upside cổ phiếu để nhận một công cụ lợi suất cao, có tính thanh khoản và thứ tự ưu tiên cao hơn cổ phiếu phổ thông. Theo giới phân tích, đây là cách “chuyển hóa nợ có kỳ hạn thành vốn vĩnh viễn” – một giải pháp hiếm gặp nhưng hiệu quả trong môi trường lãi suất và biến động cao.
Gợi ý chiến lược cho khoản nợ 8 tỷ USD của Strategy
Mô hình của Strive được xem là gợi ý trực tiếp cho Strategy, công ty hiện còn khoảng 8,3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành. Đáng chú ý nhất là lô 3 tỷ USD có quyền bán lại vào 2/6/2028, với giá chuyển đổi 672,40 USD/cổ phiếu, cao hơn gần 300% so với thị giá hiện quanh 160 USD.
Trong khi đó, giá trị danh nghĩa cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy đã vượt quy mô trái phiếu chuyển đổi, cho thấy dư địa để công ty áp dụng mô hình tương tự, từng bước giảm rủi ro đáo hạn dài hạn mà không phải phát hành thêm nợ.
Khung tham chiếu mới cho doanh nghiệp tích trữ bitcoin
Cách tiếp cận của Strive cho thấy cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có thể trở thành công cụ tài chính chiến lược đối với các doanh nghiệp theo mô hình “bitcoin treasury”. Thay vì liên tục đảo nợ, việc chuyển sang vốn vĩnh viễn giúp ổn định cấu trúc tài chính, đồng thời vẫn giữ được khả năng mở rộng bảng cân đối để mua thêm bitcoin khi cần thiết.
Với Strategy và Michael Saylor, đây không phải giải pháp cấp bách trước mắt, nhưng là một phương án đáng cân nhắc khi thị trường tiến gần hơn tới các mốc đáo hạn lớn trong những năm tới.
