S&P hạ bậc USDT, CEO Tether đáp trả mạnh
Ngày 27/11/2025, S&P Global Ratings đã hạ mức đánh giá ổn định dành cho stablecoin USDT — do Tether phát hành — xuống mức “yếu” (mức thấp nhất trong khung xếp hạng của S&P), với lý do ngày càng tăng tỷ lệ các tài sản rủi ro trong dự trữ của USDT và thiếu minh bạch thông tin dự trữ. Sự việc nhanh chóng thu hút sự chú ý toàn ngành.
Ngay lập tức, Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã lên tiếng phản đối. Ông bác bỏ đánh giá của S&P với lập luận rằng các công ty xếp hạng đang dùng “mô hình truyền thống” áp đặt lên stablecoin và không hiểu đúng bản chất của tài sản kỹ thuật số. Ardoino nhấn mạnh Tether có “vốn vượt mức” (excess equity) và khẳng định dự trữ không chứa “tài sản độc hại”. Theo báo cáo Q3/2025 mà Tether trích dẫn, tổng tài sản của tập đoàn khoảng 215 tỷ USD, trong khi tổng nợ stablecoin khoảng 184,5 tỷ USD — cho thấy USDT vẫn có khoảng 7 tỷ USD vốn dư.
Điểm mấu chốt trong tranh luận về dự trữ & minh bạch
S&P đặt vấn đề USDT có phần lớn dự trữ ở các tài sản “rủi ro cao” — như crypto, trái phiếu công ty, vàng — thay vì tài sản “an toàn” như trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc tiền mặt; đồng thời chỉ trích thiếu công khai về bên giữ tài sản (custodian), đối tác và cấu trúc bảo đảm thanh khoản.
Trong khi đó, Tether phản biện rằng báo cáo Q3/2025 cho thấy công ty có thặng dư vốn, đủ để bảo đảm peg (neo giá) của USDT. Ardoino coi hạ bậc của S&P như một biểu hiện của “FUD” (fear-uncertainty-doubt), cho rằng đánh giá này dựa trên mô hình tài chính truyền thống, không phù hợp với mô hình hoạt động của stablecoin.
Ý nghĩa với thị trường stablecoin và niềm tin người dùng
Sự kiện này làm bùng nổ cuộc tranh luận: liệu các tiêu chuẩn xếp hạng truyền thống có đủ để đánh giá stablecoin, hay cần một khung mới phù hợp với đặc thù của tài sản kỹ thuật số? Việc S&P hạ bậc USDT gây áp lực tâm lý lên người dùng và nhà đầu tư, có thể ảnh hưởng đến niềm tin vào USDT và các stablecoin nói chung. Còn Tether, bằng phản ứng mạnh của mình, muốn khẳng định khả năng thanh khoản và ổn định vốn vượt trội so với các chỉ trích.
Đối với các doanh nghiệp, sàn giao dịch và hệ sinh thái crypto, sự việc nhấn mạnh tầm quan trọng của minh bạch tài sản dự trữ và bằng chứng thanh khoản rõ ràng — đặc biệt khi stablecoin là nền tảng thanh khoản và gắn kết nhiều hoạt động DeFi, giao dịch cũng như thanh toán.
Nhận định
Căng thẳng giữa Tether và S&P phản ánh mâu thuẫn giữa mô hình tài chính cũ và thực tế mới của stablecoin. Nếu chỉ trông vào bảng cân đối truyền thống, nhiều stablecoin có thể bị đánh giá thấp — nhưng nếu stablecoin không minh bạch, người dùng sẽ mất niềm tin. Việc Tether công bố số liệu Q3/2025 và khẳng định “vốn vượt mức” là nỗ lực củng cố niềm tin; song để ổn định lâu dài, ngành stablecoin dường như cần một chuẩn minh bạch và giám sát mới — nơi cả tính ổn định, dự trữ lẫn thanh khoản đều được đảm bảo rõ ràng.
