Bitcoin vừa tiến thêm một bước đáng chú ý vào tài chính truyền thống khi một thương vụ trái phiếu có tài sản bảo đảm bằng BTC tại bang New Hampshire nhận xếp hạng sơ bộ từ Moody’s. Đây là lần hiếm hoi crypto xuất hiện trong một cấu trúc nợ công khai được xếp hạng tín nhiệm, mở ra phép thử mới cho việc bitcoin có thể được dùng như tài sản thế chấp trong thị trường vốn hay không.
Moody’s chấm điểm Ba2 cho trái phiếu bảo đảm bằng bitcoin
Thương vụ sẽ được phát hành thông qua Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp bang New Hampshire và nhận xếp hạng sơ bộ Ba2 từ Moody’s, tức thấp hơn hai bậc so với nhóm đạt chuẩn đầu tư. Điều này cho thấy cơ quan xếp hạng vẫn đánh giá đây là khoản đầu tư mang tính đầu cơ, nhưng đồng thời cũng thừa nhận loại tài sản này đã đủ hiện diện để cần một khung đánh giá tín dụng riêng.
Điểm quan trọng nằm ở chỗ đây không phải một sản phẩm crypto thuần túy bên ngoài hệ thống, mà là một cấu trúc nợ đi qua kênh phát hành công khai và được chấm điểm bởi một tên tuổi lớn trong ngành xếp hạng tín nhiệm.
Trái phiếu không dựa vào dòng tiền kinh doanh mà dựa vào BTC lưu ký
Khác với trái phiếu doanh nghiệp truyền thống, cấu trúc này không dựa trên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Thay vào đó, người mua trái phiếu sẽ được thanh toán gốc và lãi bằng cách thanh lý lượng bitcoin đang được lưu ký tại BitGo nếu cần.
Để giảm rủi ro, thương vụ được thiết kế với mức tài sản bảo đảm cao hơn nghĩa vụ nợ 1,6 lần. Ngoài ra còn có các ngưỡng kỹ thuật buộc phải bán tài sản nếu tỷ lệ vay trên giá trị tài sản bảo đảm xấu đi. Moody’s cũng mô phỏng kịch bản bất lợi bằng cách dùng mức cho vay tương đương 72% giá trị bitcoin thế chấp cùng thời gian thanh lý ngắn.
New Hampshire không dùng tiền công để gánh rủi ro
Một chi tiết quan trọng là dù thương vụ đi qua một cơ quan cấp bang, không có ngân sách công của New Hampshire đứng ra bảo lãnh thanh toán. Nói cách khác, đây không phải trái phiếu được bang chống lưng tín dụng, mà giống mô hình phát hành trung gian hoặc tài trợ dự án, nơi đơn vị phát hành chỉ đóng vai trò kết nối.
Điều này giúp giới hạn rủi ro cho khu vực công, đồng thời cho phép thị trường thử nghiệm một cấu trúc mới mà không biến nó thành nghĩa vụ trực tiếp của ngân sách bang.
Bitcoin đang được thử vai trò mới ngoài đầu cơ và nắm giữ kho bạc
Thương vụ này xuất hiện đúng lúc các tổ chức tài chính ngày càng thử nhiều cách dùng bitcoin ngoài giao dịch mua bán thông thường hoặc cất giữ trong bảng cân đối kế toán. Việc Bộ Lao động Mỹ gần đây đề xuất mở rộng tiếp cận tài sản số trong danh mục hưu trí cũng cho thấy tài sản số đang dần được thử đưa vào nhiều lớp của hệ thống tài chính hơn.
Với thương vụ New Hampshire, câu hỏi lớn không chỉ là bitcoin có đủ giá trị làm tài sản bảo đảm hay không, mà còn là liệu thị trường trái phiếu truyền thống có sẵn sàng chấp nhận một loại tài sản biến động mạnh trong cấu trúc nợ được xếp hạng tín nhiệm hay không.
Bitcoin đang tiến dần từ tài sản đầu cơ sang công cụ tài chính thế chấp
Việc một lô trái phiếu bảo đảm bằng bitcoin được Moody’s chấm điểm cho thấy BTC đang được thử nghiệm ở một vai trò nghiêm túc hơn trong thị trường vốn. Dù mức Ba2 vẫn phản ánh rủi ro cao và bản chất đầu cơ, bước đi này có thể trở thành tiền lệ quan trọng nếu các tổ chức tiếp tục tìm cách đưa crypto vào các cấu trúc tài chính quen thuộc. Nếu mô hình vận hành trơn tru, bitcoin có thể dần được nhìn nhận không chỉ như tài sản để nắm giữ, mà còn như một dạng tài sản thế chấp có thể chen chân vào thị trường nợ công khai.
