Một nghiên cứu mới từ Ngân hàng Trung ương châu Âu (European Central Bank) cho thấy việc stablecoin lan rộng tại khu vực đồng euro có thể làm suy yếu hiệu quả chính sách tiền tệ, rút bớt tiền gửi khỏi ngân hàng và làm giảm tín dụng cung cấp cho nền kinh tế thực.
Stablecoin có thể hút tiền gửi khỏi ngân hàng
Theo nghiên cứu do các nhà kinh tế của ECB thực hiện, vấn đề lớn nhất đối với các ngân hàng truyền thống là nguy cơ khách hàng chuyển tiền từ tiền gửi ngân hàng sang stablecoin.
Điều này có thể buộc các ngân hàng phải:
- Tìm nguồn vốn thay thế với chi phí cao hơn trên thị trường
- Thu hẹp hoạt động cho vay
Báo cáo nêu rõ: “Stablecoin có thể làm giảm lượng tín dụng mà ngân hàng cung cấp cho nền kinh tế thực.”
Tuy nhiên, hiện tại quy mô tác động vẫn còn hạn chế. Tổng tiền gửi tại khu vực euro đạt khoảng 17.000 tỷ euro (19.700 tỷ USD), trong khi quy mô thị trường stablecoin toàn cầu chỉ khoảng 300 tỷ USD.
Rủi ro đối với chính sách tiền tệ của ECB
Một mối lo lớn khác là phần lớn stablecoin hiện nay được phát hành bằng USD, đồng tiền không do ECB kiểm soát.
Nếu stablecoin neo theo USD được sử dụng rộng rãi hơn tại châu Âu:
- Điều kiện tiền tệ bên ngoài khu vực euro có thể bị “nhập khẩu” vào khu vực này
- Thanh khoản và điều kiện chi tiêu có thể chịu ảnh hưởng từ chính sách tiền tệ Mỹ
ECB cảnh báo điều này có thể làm suy yếu khả năng kiểm soát các điều kiện tài chính, đặc biệt trong thời kỳ căng thẳng thị trường.
Ảnh hưởng gián tiếp đến cơ chế truyền dẫn lãi suất
Nền kinh tế khu vực euro phụ thuộc nhiều vào hệ thống ngân hàng để truyền dẫn tác động của việc thay đổi lãi suất đến nền kinh tế thực.
Nếu stablecoin làm suy yếu bảng cân đối của các ngân hàng:
- Hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ có thể giảm
- Tác động của các quyết định lãi suất trở nên khó dự đoán hơn
Điều này có thể làm giảm “quyền lực chính sách” của ECB trong dài hạn.
ECB kêu gọi siết chặt quy định stablecoin
Báo cáo đề xuất cần xây dựng khung quản lý mạnh mẽ hơn cho stablecoin, bao gồm:
- Yêu cầu minh bạch cao hơn đối với tài sản dự trữ
- Cơ chế đảm bảo khả năng quy đổi (redemption) rõ ràng
- Bộ đệm vốn đủ lớn để hấp thụ rủi ro
- Cơ chế giám sát hiệu quả
Theo ECB, các biện pháp này có thể giúp giảm thiểu rủi ro tài chính nếu stablecoin tiếp tục mở rộng quy mô.
Stablecoin tăng trưởng nhanh nhưng vẫn còn nhỏ so với hệ thống ngân hàng
Dù stablecoin vẫn chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ so với tổng tiền gửi ngân hàng khu vực euro, ECB cho rằng tốc độ tăng trưởng nhanh của loại tài sản này đòi hỏi sự giám sát chặt chẽ hơn.
Nếu stablecoin bằng USD ngày càng phổ biến tại châu Âu, tác động không chỉ dừng lại ở hệ thống ngân hàng mà còn có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ của ECB trong tương lai.
